Взаимоисключающие инвестиции

По критерию относительно лучшей является комбинация проектов А и В, однако такой вывод ошибочен, поскольку другая комбинация дает большее увеличение капитала компании. Кроме того, видно, что свойством аддитивности обладает лишь критерий . Критерий совершенно не пригоден для анализа неординарных инвестиционных потоков название условное. В предыдущих параграфах рассматривались стандартные, наиболее простые и типичные ситуации, когда денежный поток развивается по вполне определенной схеме: Однако возможны и другие, неординарные ситуации, когда отток и приток капитала чередуются. В частности, вполне реальна ситуация, когда проект завершается оттоком капитала.

Взаимоисключающие инвестиции.

Транскрипт 1 13 Методика планирования долгосрочных инвестиций Содержание Оценка и выбор инвестиционного проекта: Множественные внутренние ставки доходности инвестиций 2 Приложение . Анализ на основе цепочки замен Подход, основанный на цепочке замен общий жизненный цикл Пример Вопросы Задачи для самопроверки Задачи Решения задач для самопроверки Рекомендуемая литература Цели После изучения материала главы 13 вы должны уметь: Но всякий кто догадается, что значки эти соответствуют буквам, без особого труда разгадает их.

В этом случае NPV, PI и IRR дают одинаковые рекомендации принять или не При наличии нескольких взаимоисключающих (альтернативных) инвестиционных проектов На рисунке точка пересечения двух графиков (d= 10,94%), оба проекта имеют одинаковый NPV, называется точкой Фишера.

Однако возможны ситуации и это неоднократно иллюстрировалось примерами , когда критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов. Что касается показателя , то он имеет ряд особенностей, причем некоторые из них осложняют применение этого критерия в анализе, а иногда делают это невозможным. Напротив, другие особенности критерия дают основание сделать вывод о целесообразности его использования совместно с критерием . В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий можно использовать условно.

Поскольку является относительным показателем, на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в уве- лнчение капитала коммерческой организации; этот недостаток особенно выпукло проявляется, если проекты существенно различаются по величине денежных потоков. В отношении обоих критериев применялось правило: В отношении это правило не всегда корректно. Кроме того, при анализе многих инвестиционных проектов стандартного типа относительно большее значение имеет специфический смысл.

Дело в том, что в основе анализа инвестиционных проектов заложены прогнозные оценки, которые по своей природе всегда стохастичны, и потому выводы, основанные на таких оценках, связаны с определенным риском. Например, если были допущены ошибки в прогнозах и оценки значений денежного потока оказались завышенными, что возможно в отношении последних лет реализации проекта, то в какой степени это может повлиять на решение о приемлемости проекта?

Такой же вопрос возникает по поводу применения того или иного значения ставки дисконтирования.

Сопоставление критериев и . Аннуитеты

Подытоживая эти результаты, получаем следующую таблицу. Однако сейчас у нас есть все основания полагать, что вы склонны к обоснованию своего выбора с помощью метода чистой приведенной стоимости. Иными словами, вы готовы отдать предпочтение проекту, который добавляет наибольшее абсолютное приращение в стоимость фирмы.

Коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of. Return, ARR). Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR). . 8 .. NPV=f(E). Точка пересечения двух графиков, екта имеют одинаковый NPV, называется точкой Фишера (см. рисунок). взаимоисключающие;.

Днепропетровск , член Президиума Совета Союза аудиторов Украины, член Аудиторской Палаты Украины, председатель ревизионной комиссии Украинского общества оценщиков, заместитель пред-седателя Правления Ассоциации налогоплательщиков Украины, заместитель председателя комиссии по оценке эффективности инвестиционной деятель-ности Украинского общества финансовых аналитиков, ведущий оценщик Ук-раинского общества оценщиков Поделиться в соц. Автору такой подход представляется нецелесообразным.

Поэтому целесообразно более тщательно рассмотреть изложенные им положения. Бригхем использует, в частности, понятие контура чистой текущей стоимости. Контур чистой текущей стоимости он определяет как кривую, показывающую связь между проекта и стоимостью капитала фирмы [1, с. На рисунке 1 видно, что точки пересечения контуром соответствующего проекта горизонтальной оси 0- , показывают внутреннюю норму доходности этого проекта.

На рисунке есть еще особые точки.

6.2. Стадии финансового анализа и формирование портфеля Классификация проектов

Сравнение проектов с различными периодами денежных потоков При оценке альтернативных проектов, различающихся последовательностью в терминах денежных поступлений, также могут возникнуть конфликты в ранжировании проектов между критериями или РИ и через различные предпосылки для ставки, по которой реинвестируются промежуточные денежные поступления. Конфликт между и РИ возникнуть в этом случае не может, потому что оба критерия используют ту же предпосылку о реинвестиции.

Таким образом, критерий отдает предпочтение проектам, которые создают большие денежные поступления в первые годы функционирования т.

инвестиции оказываются взаимоисключающими в тех случаях, когда они IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов: IRR > CC Точка пересечения двух графиков, показывающая значение имеют одинаковый NPV, называется точкой Фишера. Она примечательна тем.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: Как правило, любая компания всегда формирует портфель доступных инвестиционных проектов, реализация которых может осуществляться по мере наступления определенных условий и предпочтений целесообразность, экономическая эффективность, изменившаяся конъюнктура рынка, требования экологии, наличие доступных источников финансирования, незапланированные доходы и др.

С позиции управленческого персонала компании инвестиционные проекты могут быть классифицированы по следующим основаниям: Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решении о принятии другого. Два проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, то есть принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.

Проекты связаны между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам. Денежный поток называется ординарным, если он состоит из исходной инвестиции, сделанной единовременно или в течение нескольких последовательных базовых периодов, и последующих притоков денежных средств; если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками, поток называется неординарным.

Инвестиционные проекты различаются по степени риска: Разработка инвестиционной политики фирмы предполагает: Администрирование инвестиционной деятельностью может быть организовано различным образом; в частности, выделяют следующие стадии этого процесса: Критическими моментами в процессе составления бюджета капиталовложений являютст а прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции ; б оценка притока денежных средств по годам; в оценка доступности требуемых источников финансирования; г оценка приемлемого значения стоимости капитала, используемого в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования.

Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, то есть прогнозирование объема реализации, наиболее существен, поскольку се недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а се переоценка — к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей, то есть к неэффективности сделанных капиталовложений. Финансирование любого проекта предполагает привлечение одного или нескольких источников; как правило, все источники имеют платный характер.

Стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта, может меняться нередко в сторону увеличения в силу разных обстоятельств.

Ранжирование инвестиционных проектов

Инновационный процесс процесс создания нововведений может начинаться с различных этапов научный, технический, технологический, эксплуатационный. Первая часть пособия посвящена современным методам проектного анализа и выбору нужного метода при принятии управленческих решений. В основу раздела положена книга Дж. В основу положена книга Ковалева В.

Два основных метода оценки инвестиционных проектов — это NPV и IRR ( чистая про NPV и IRR, если проекты А и Б являются взаимоисключающими, .

Теперь на нашем сайте можно за 5 минут создать свежий реферат или доклад Скачать книгу целиком можно на сайте: Предложения в тексте с термином"Конфликт" Таким образом, конфликты между различными критериями требуют более подробного рассмотрения. Конфликты между , и при ранжировании взаимоисключающих инвестиционных проектов могут возникнуть из-за различных предположений о реинвестициях и из-за разницы между абсолютным денежным значением, измеряемым , и относительной прибыльностью на доллар дисконтированных денежных оттоков, измеряемой .

В частности, причинами конфликтов между этими критериями могут быть согласно работе . Рассмотрим некоторые практические ситуации, в которых приходится принимать решение по ранжированию проектов с различными несоответствиями и находить способы разрешения конфликтов между , и . Каким образом разрешить этот конфликт? Но чаще всего конфликт должен быть разрешен в пользу проекта, лучшего по , так как проект, максимизирующий , также максимизирует благосостояние акционеров, т.

При оценке альтернативных проектов, различающихся последовательностью во времени денежных поступлений, также могут возникнуть конфликты в ранжировании проектов между критериями или и из-за различных неявно подразумеваемых предпосылок о ставке, по которой реинвестируются промежуточные денежные поступления. Конфликт между и возникнуть в данном случае не может, так как оба критерия используют одну и ту же предпосылку о реинвестициях.

Такого рода конфликт между и может быть разрешен путем использования в расчетах экзогенно задаваемой ставки реинвестиций. Таким образом расчетно-аналитически разрешаются некоторые возможные конфликты между ранжированием взаимоисключающих проектов по различным критериям эффективности и минимизируются возможные ошибки при принятии инвестиционных решений.

ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ПО ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПРОЕКТАМ

Координата точки пересечения кривых чистой приведенной стоимости рассматриваемых инвестиционных проектов может быть найдена из условия: В случае противоречия между критериями менеджеров американских компаний соотношение предпочтений в пользу критерия составляет 3: Точка пересечения двух графиков, показывающая значение коэффициента дисконтирования, при котором оба проекта имеют одинаковый , называется точкой Фишера.

Для расчета приведенной стоимости аннуитета можно воспользоваться специальными таблицами, где табулированы ее значения для различных процентных ставок и количеств периодов. Для вывода аналитической формулы расчета аннуитета его можно представить как разность двух пожизненных рент: Преобразовав полученную формулу значения приведенной стоимости аннуитета, получаем:

Допустим, есть два взаимоисключающих проекта - A и Б. Требуется выбрать один из них при проектов Проект Денежный1 й поток по годам 2 й 3 й IRR, % Точка Фишера r,% NPV A Точка пересечения двух графиков ( рис.

А 17,3 20 В 16,7 25 При использовании в качестве критерия оценки. Эту дилемму можно решить путем нахождения точки Фишера. На рисунке 2. В данном примере критерий только не выявляет приоритетный проект, но и не показывает различия между двумя ситуациями. Критерий же позволяет сделать вывод в любой ситуации. Более того, он показывает, что первая и вторая ситуации принципиально различны. В целом противоположные решения по финансированию инвестиционных проектов возникают вследствие недостатков метода внутреннего уровня доходности, который не учитывает альтернативные возможности вложения средств метрдом можно оценивать проекты независимо от стоимости капитала.

Следует отметить еще один недостаток метода внутреннего уровня доходности.

Способы оценки конкурирующих инвестиций. Построение точки Фишера

Чистая текущая стоимость Инвестору следует отдавать предпочтение только тем проектам, для которых имеет положительное значение. Отрицательное же значение свидетельствует о неэффективности использования денежных средств: Из приведенного выше выражения ясно, что абсолютная величина чистого приведенного дохода зависит от двух видов параметров. Первый характеризует инвестиционный процесс объективно и определяются производственным процессом. Ко второму виду следует отнести ставку дисконтирования.

При наличии нескольких взаимоисключающих (альтернативных) Часто использование методов IRR и NPV для сравнения проектов, у которых даже 1 точка пересечения двух графиков (d=10,94%), показывающая значение нормы оба проекта имеют одинаковый NPV, называется точкой Фишера. Она.

Оставьте , на который прислать ссылку с презентацией : Презентация добавлена и проходит модерацию. Пришлем ссылку на неё после проверки Что-то пошло не так. Попробуйте загрузить презентацию ещё раз Загрузить Презентация: Анализ бизнес-проектов в специфических условиях реализации Анализ альтернативных проектов. Оптимизация распределения инвестиций по нескольким проектам.

Анализ альтернативных проектов П редпосылк и, на основе которых рассчитываются к ритерии эффективности инвестиционных проектов.

NPV, приведенная стоимость и дисконтирование на примере